La crisis financiera de Agrogalaxy, que entró en recuperación judicial, arroja un jarro de agua fría sobre una clase de activo que debutó recientemente en B3: Fiagros . ¿Pero habría sido posible prever estos problemas y evitar estas pérdidas? Y si fuéramos consultores de Agrogalaxy, ¿qué podríamos haber hecho para evitar una situación tan delicada? Lea este artículo para conocer la perspectiva tanto del prestamista como del socio controlador.
Comencemos nuestra investigación retrocediendo en el tiempo, más precisamente hasta la víspera de la última emisión de títulos de deuda .
Descubrimos, en el sitio web de Anbima , que la última transmisión fue el 23/09/2022. Una emisión de medio millón de reales con vencimiento en 2027 y una rentabilidad del DI + 4,25%.
Si calculamos la tasa que la empresa debería remunerar a sus acreedores, suponiendo la SELIC actual del 10,75% anual, tenemos:
(1 + Tarifa Final) = (1 + DI) × (1 + Adicional)
(1 + Tasa Final) = 1,1075 × 1,0425 = 1,15318
Tasa final = 15,38%
Este es uno de los primeros puntos que llama la atención, una retribución que supera el estándar de emisiones, que se sitúa entre el 98% y el 101% del CDI.
¿Documentos disponibles en el momento de las nuevas emisiones de Agrogalaxy CRA?
Siempre es bueno leer los análisis de los auditores independientes en los informes contables , para tener una idea de que los datos presentados representan fielmente la situación real de la empresa. Haciendo esta pequeña investigación encontré que el 15 de agosto de 2022 tuvimos un informe emitido por la empresa auditora PricewaterhouseCoopers, auditores independientes, que expresaba lo siguiente:
Todos los documentos presentados en este artículo son de dominio público y se encuentran en el sitio web Ri de la empresa .
"El alcance de una revisión es significativamente menor que el de una auditoría realizada de acuerdo con las normas de auditoría y, en consecuencia, no nos permitió obtener seguridad de que estábamos al tanto de todos los asuntos importantes que podrían identificarse en una auditoría. Por lo tanto, no expresar una opinión de auditoría."
Como vemos, tenemos un punto de atención proveniente de la propia auditoría. Desde el punto de vista corporativo se puede inferir que existe un problema con el sistema de contabilidad y gestión de la empresa. Desde el punto de vista del acreedor : punto de atención.
Después de nuestra investigación, analizaremos la cuenta de resultados de Agrogalaxy para tener una idea de cuánto beneficio contable ha estado generando la empresa en los últimos años.
Otro punto de atención: vemos que la empresa presentó un resultado negativo en su más reciente DRE , en vísperas de emitir nueva deuda.
Investigando el balance de Agrogalaxy
Observamos que el Balance presenta muchas líneas catalogadas como "Otros", y no existe una distinción clara entre la deuda real de corto y largo plazo asumida con los acreedores.
Encontré información sobre la composición de la deuda en este informe auxiliar.
Aquí vemos que la deuda neta, la que descuenta el contado, saltó de R$ 786,9 millones para R$ 1.219,1 millones en un año.
Riesgo de liquidez
Otro punto clave de este análisis se reveló al estudiar el perfil de la deuda en relación a las fechas de vencimiento. Como podemos ver, el 30/06/2022, los préstamos y financiaciones que vencerían en un año sumaban 1.530 millones, lo que dejaría a la empresa sin tiempo para reperfilar la deuda, lo que ocurre cuando cambiamos corto y caro por más largo y más barato.
En resumen, ya en el momento de emitir nuevas ACC fue posible identificar signos de problemas relacionados con la liquidez y la capacidad de honrar las deudas de corto plazo. En el caso de Agrogalaxy, una programación financiera adecuada podría haber proporcionado tiempo suficiente para intercambiar deuda de corto plazo por deuda de largo plazo. Para los acreedores, la mejor práctica es realizar siempre un análisis de los documentos contables, formándose su propia opinión independientemente de los bancos emisores.
