4 de julio de 2022.
Valoración relativa
Cuando trabajamos con inversiones, es normal encontrarnos con las oportunidades más variadas posibles. Una de las herramientas que nos ayuda mucho y facilita nuestra evaluación es la evaluación relativa . A continuación se muestra un ejemplo de cómo se utiliza a diario:
Imaginemos que quieres poner a la venta tu casa en la playa y no tienes idea de a qué precio venderla. En este caso, ¿cómo se formula el precio de venta? Sencillo, compruebas el precio de propiedades similares en venta e intentas establecer un paralelo. La relativización de una vivienda respecto a otra hace mucho más sencillo el trabajo de valoración . Usted sabe que será difícil vender su casa de dos dormitorios por 1 millón de reales, cuando su vecino vende una casa de cuatro dormitorios por 900.000 reales.
En inversiones utilizamos una estrategia similar, utilizamos la evaluación relativa para entender si una inversión vale la pena o no.
¿Cómo evaluar una inversión?
Supongamos que le digo que tengo una inversión que le proporcionaría un rendimiento del 10% anual durante los próximos 10 años. ¿Invertirías en mi negocio? La respuesta a esa pregunta es: depende. Depende de las inversiones alternativas que tenga disponibles. Si eres accionista de un fondo de inversión que lleva mucho tiempo teniendo pérdidas, mi propuesta es irrefutable. Sin embargo, si es propietario de un negocio que tiene un rendimiento sobre el capital del 30% anual. Mi oferta casi suena como un insulto. Lo interesante de las inversiones es que la realidad de un inversor es muy diferente a la realidad de otros inversores, creándose lo que llamamos mercado.
Una cinta métrica para un arquitecto, Treasury Direct para un inversor
Si quieres construir un imperio y no tienes una cinta métrica, lo mejor es conseguir una. En este caso, la cinta métrica para un inversor estadounidense que vive en Estados Unidos son los bonos del Tesoro del gobierno estadounidense, mientras que la cinta métrica para un inversor brasileño que vive en Brasil son los bonos del gobierno brasileño.
Figura 1: Tarjeta Hacienda directo del 4 de julio de 2022 a las 16:30 horas
Los bonos gubernamentales son considerados las inversiones más seguras dentro de Brasil y por eso son ideales para que los utilicemos como referencia, nuestra “cinta métrica”, dentro del universo de inversiones disponibles en suelo brasileño.
Como vemos en la figura 1, mi propuesta de inversión rinde un 10% anual. En comparación con el rendimiento directo del tesoro prefijado del 13,04% anual, lógicamente es un mal negocio. Pero no serías capaz de saber esto si no existiera un marco que tenga algún sentido.
¿Cómo utilizar Tesouro Direto?
Es habitual que gestoras bancarias o Agentes de Inversión Autónomos nos ofrezcan productos de inversión a lo largo del tiempo. Este es el momento ideal para utilizar nuestra "medida" para comprobar cuánto están rindiendo las inversiones que ofrecen en comparación con nuestro índice de referencia.
Esta semana estoy discutiendo con mi gerente una posible inversión en las obligaciones de la primera serie de Eneva .
Fuente: BB/ Ofertas Públicas
Leyendo el prospecto de lanzamiento descubrimos que las obligaciones de Eneva vencen el 15 de agosto de 2030. Técnicamente, tendríamos que usar papeles con la misma fecha de vencimiento para fines de comparación, pero como primera investigación usaremos el título IPCA+ 2032, que es el título disponibles con la fecha de vencimiento más cercana posible al papel de Eneva. Como dice Warren Buffet , es mejor tener más o menos razón que precisamente estar equivocado.
Vemos que la tasa de Bookbuilding posiblemente será I PCA + 6,05% . ¿Es esta remuneración suficiente para el inversor?
Antes de continuar con el estudio, debemos recordar que los bonos del Estado están sujetos a deducción del impuesto sobre la renta mientras que esta obligación está exenta del impuesto sobre la renta (no todas las obligaciones están exentas del impuesto sobre la renta) y por tanto debemos deducir el impuesto sobre los bonos del Estado a efectos de comparación.
Para que este artículo no sea demasiado técnico, informaré la tasa equivalente aquí y si estás interesado en cómo calcularla manualmente, te dejaré el enlace a otro artículo aquí. Por lo tanto, el bono gubernamental seleccionado como base de comparación rendirá, libre de impuesto sobre la renta, algo en torno al IPCA + 4% .
Tenemos el siguiente panorama:
- Tesorería directa con rendimiento IPCA+ 4% anual .
- Obligaciones de Eneva con rendimiento IPCA + 6,05%.
Si consideramos una inflación del 5% anual durante un período de 10 años. Esto significa que tendremos aproximadamente un rendimiento del 9,2% anual. De nuestros bonos gubernamentales contra el 11,35% de nuestras obligaciones Eneva.
Con esto podemos responder: ¿ Invertirías en obligaciones de Eneva con un rendimiento del 11,35% anual si ahora mismo tienes una inversión “libre de riesgo” con un rendimiento del 9,2% anual?
Conclusión
Por lo tanto, la respuesta a esta pregunta varía dependiendo de la percepción del riesgo de cada inversor: algunos encontrarán más seguro permanecer en bonos gubernamentales, mientras que otros encontrarán atractivo el riesgo/rendimiento de las acciones de Eneva. El truco aquí es invertir sólo en oportunidades que tengan una perspectiva de rendimiento de al menos un 20% más que el bono del gobierno brasileño. Precisamente para compensar el mayor grado de exposición al riesgo . Sin embargo, esto no siempre sucede, muchas veces las inversiones se ofrecen a tasas iguales o incluso inferiores a los bonos gubernamentales , así que cuidado.
Por tanto, el tipo mínimo aceptado sería el 11,04% y por tanto Eneva, que ofrece el 11,35%, merece nuestra atención y debemos seguir investigando antes de invertir.
Para reflejar:
¿Cómo realizar un análisis de crédito?