No vendas tu empresa antes de leer este artículo

Vivimos tiempos de concentración de capital y una de sus consecuencias son las constantes fusiones y adquisiciones que vemos en el mercado. Quienes tienen un negocio bien establecido sienten los efectos en su piel, y son constantemente acosados ​​por fondos de inversión y grandes conglomerados de empresas. Pero antes de considerar cualquier transacción que involucre a su empresa, me gustaría que leyera este artículo.

Imagen 1: Brasil bate récord de fusiones y adquisiciones en 2022. Fuente: Valor Econômico

Status quo

Probablemente seas un emprendedor trabajador, que entiende cada detalle del negocio, conoce a los clientes y sus demandas, está al día de la tecnología del sector y compite palmo a palmo con la competencia en el mercado. Es un trabajo agotador que realizas con maestría y tu tiempo es un bien escaso. Un buen día, sin previo aviso, una delegación de trajeados llama a tu puerta con ganas de comprar tu empresa , lo que comienza con una simple charla, se convierte en una propuesta firme para comprar la empresa . Tus socios se sienten tentados por el negocio y tú ya no duermes por las noches buscando la respuesta a la pregunta:

¿Debería vender mi empresa?

Lamentablemente no puedo ayudarte con el proceso de toma de decisiones de compra o venta de tu empresa , que es una decisión muy personal, por cierto. Sin embargo, lo que puedo hacer es ayudarte a mejorar el precio de venta de tu empresa.

El cajero es el rey.

En la teoría moderna de valoración de empresas , empleamos el concepto de “una empresa vale lo que genera” . En esta metodología de valoración , cuanto más efectivo y beneficios genere su empresa, más valiosa se volverá. Del mismo modo, si su empresa no genera efectivo ni ganancias , tiene menos valor .

Metodologías de evaluación utilizadas por los fondos

Los tasadores sentados frente a usted probablemente utilizarán uno de dos métodos de valoración para llegar a un precio justo para su negocio: una valoración de flujo de caja descontado o una valoración múltiple . En ambos casos , la generación de efectivo es la métrica principal para el modelo de evaluación utilizado, por lo que nuestro truco (conocimiento) en finanzas funcionará como magia.

Para demostrar un caso práctico, en este artículo utilizaré la metodología de valoración de múltiplos de beneficios , considerando un múltiplo en la región de 10 (PE=10). La razón de este múltiplo es que el comprador está pagando R$ 10 por cada R$ 1 de beneficio de su empresa, por lo tanto, el comprador espera tener un retorno de su inversión (Payback) en 10 años, si todo permanece constante.

Si quieres saber más sobre los múltiplos, te dejo el enlace a la base de datos del profesor Aswath Damodarn .

Con esto conseguimos responder a una de las preguntas más buscadas en Google:

¿Cómo aumentar el precio de tu empresa?

Sólo necesitamos aumentar las ganancias. Considera esto:

Imagen 2: Ejemplo de Declaración de Renta. Fuente: Celesc

Cuando estudiamos el Estado de Resultados de Empresas (DRE) , vemos que existe una línea destinada a los ingresos no operacionales . Es en esta línea que se computan las fuentes de ingresos que no provienen de la operación principal de la empresa. Poniendo a Celesc como ejemplo, en esta línea tendríamos todos los ingresos que no provienen de la venta de electricidad. Aquí es exactamente donde entra nuestra estrategia, creando una línea de ingresos no operativos que impactará las ganancias.

Imagen 3: Ejemplo de balance Fuente: Celesc

Cuando las empresas se encuentran en una etapa de madurez, es común que haya una cantidad considerable de efectivo , que se gasta esperando los nuevos proyectos de la empresa . Es en estos momentos cuando se destinan recursos a inversiones que lamentablemente no se preocupan por generar flujo de caja , y por lo tanto quedan fuera del DRE , documento al que los modelos de valoración de empresas prestan más atención.

Un caso de estudio

Imaginemos que su empresa es de tamaño mediano y factura R$ 10 millones al mes con un margen neto del 15%. Suponemos también que su empresa no distribuyó el beneficio del año anterior , alrededor de R$ 18 millones, manteniéndolo en un fondo de inversión tradicional.

Tabla 1: Valoración derivada del uso de Efectivo de forma convencional

Como podemos ver, el efectivo y los equivalentes de efectivo crecieron como se esperaba, pero lamentablemente esta reserva de capital no pudo impactar la última línea del Estado de Resultados : el beneficio neto. En consecuencia, los modelos de valoración de empresas tendrán dificultades para medir el beneficio del excedente de caja y el valor razonable de la empresa generado por nuestro modelo será de R$ 180 millones.

Analicemos ahora la misma empresa con un único cambio: utilizar efectivo en aplicaciones que generan aportes .

Tabla 2: Valoración Generada por el nuevo flujo de caja agregado.

Todo es parte de la distinción entre ganancia de capital e ingresos . Si nos centramos en crear un flujo de caja , digamos cada seis meses, conseguiremos que sus efectos lleguen a la última línea de la Cuenta de Resultados , provocando que el beneficio se incremente. Esto ocurre porque las normas contables aceptadas sólo consideran los ingresos si realmente hay un recibo de cantidades . Como el beneficio neto se entiende más fácilmente mediante los modelos de valoración de empresas , tenemos un valor de empresa aumentado de R$ 195,3 millones.

Tabla 3: Comparación entre el modelo tradicional y el modelo propuesto.

Normalmente, en las negociaciones privadas, el excedente de efectivo y todos los demás activos no operativos permanecen en manos de los antiguos propietarios, pero no existe una regla fija. Como podemos ver, si nos concentramos en generar ingresos no operacionales podemos obtener otros R$ 13,7 millones de este posible negocio.

Vale recordar que haría falta alrededor de un año para que estos cambios se reconozcan contablemente y se reflejen en la valoración . Mientras tanto, lo único que puedes hacer es “cocinar” el negocio, hasta que se implementen todos los ajustes , y esperar que los compradores no hayan leído esta publicación.

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