¿Qué hace Taesa?
Transmissora Aliança de Energia Elétrica SA (TAESA) es una empresa líder en el sector de transmisión de energía eléctrica en Brasil . Con una extensa red de líneas de transmisión que cubre varias regiones del país, TAESA juega un papel fundamental en la infraestructura eléctrica nacional, asegurando el transporte seguro y eficiente de energía entre las fuentes de generación y los centros de consumo. Reconocida por su excelencia operativa, la empresa se destaca por su compromiso con la calidad, seguridad e innovación en sus operaciones. Además, TAESA mantiene un enfoque constante en la sustentabilidad, buscando contribuir al desarrollo socioeconómico de las comunidades donde opera.
¿Cómo gana dinero TAESA?
Las empresas de transmisión son remuneradas por el Ingreso Anual Permitido (RAP) . Se refiere al ingreso máximo que una empresa de transmisión de energía está autorizada a recibir en un período determinado, generalmente definido en contratos de concesión con organismos reguladores. El RAP se calcula con base en las inversiones realizadas en la construcción, operación y mantenimiento de las instalaciones de transmisión, así como una tasa de retorno regulada.
¿Cómo se define RAP?
La Agencia Nacional de Energía Eléctrica (ANEEL) es responsable de determinar el RAP de cada empresa de transmisión. Para lograrlo, ANEEL tiene en cuenta varios criterios técnicos y económicos, tales como:
- Inversión en la construcción y mantenimiento de líneas de transmisión: las empresas necesitan obtener un retorno del capital que invierten en infraestructura de transmisión.
- Costos operativos: RAP necesita cubrir los costos de las empresas para operar y mantener las líneas de transmisión, incluidos personal, materiales y energía.
- Riesgos comerciales: el sector eléctrico presenta riesgos, como incumplimiento de los consumidores y cambios en las condiciones del mercado. RAP debe tener en cuenta estos riesgos para garantizar el atractivo de la inversión en transmisión.
¿Por qué el RAP baja un 50% en algunas concesiones?
Los contratos de concesión de transmisión licitados entre 1999 y 2006 (Categoría II) consideran una reducción del 50% en la RAP (Red Básica) a partir del año 16 de operación comercial de las instalaciones.
¿Cuál es el régimen fiscal de las empresas transmisoras de energía?
Antes de 2010, TAESA registraba sus resultados de acuerdo con la norma regulatoria vigente establecida por la ANEEL. Sin embargo, en 2010, las empresas brasileñas que cotizan en B3 estaban obligadas por ley a contabilizar sus datos según la norma internacional NIIF . Desde entonces, ha habido un cambio en la forma de contabilizar los activos fijos, ya que, según las NIIF , todas las infraestructuras construidas por el operador no se registran como activos fijos propios del operador, ya que el contrato de concesión no transfiere la propiedad de la Unión. a la compañia . Es decir, todo lo que TAESA construye en líneas eléctricas, según las NIIF, no puede considerarse activo fijo y debe contabilizarse como un activo financiero. Por lo tanto, cuando miramos las cifras contables desde la perspectiva de las NIIF, que amortizan y corrigen los activos financieros según datos inflacionarios como el IPCA y el IGP-M, tenemos resultados diferentes a los de la norma regulatoria. Este artículo utiliza datos regulatorios como base para el estudio, pero no hay nada bueno o malo, mejor o peor entre lo regulatorio y las NIIF.
Evaluación de Concesiones Taesa.
Es fundamental comprender que es a través de los ingresos anuales permitidos (RAP) que la empresa genera sus ingresos. Por lo tanto, comprender el comportamiento actual y futuro de RAP es de vital importancia para comprender el potencial de apreciación de la empresa.
Imagen: Líneas de transmisión de Taesa. Fuente: https://ri.taesa.com.br/sobre-a-taesa/concessoes/
" TAESA posee actualmente 43 concesiones de transmisión: (i) 14 concesiones que conforman el holding (TSN, Novatrans, ETEO, GTESA, PATESA, Munirah, NTE, STE, ATE, ATE II, ATE III, Miracema, Saíra y Sant' Ana); (ii) 10 inversiones totales (Brasnorte, São Gotardo, Mariana, Janaúba, São João, São Pedro, Lagoa Nova, Ananaí, Pitiguari y Tangará y (iii) 19 participaciones (ETAU, Transmineiras y los Grupos AIE); y TBE). De las concesiones mencionadas anteriormente, 5 se encuentran en construcción. Son: Ivaí, Sant'Ana, Ananaí, Pitiguari y Tangará " Texto tomado del sitio web de la empresa.
¿Cómo serán los Ingresos Anuales Permitidos (RAP) de Taesa?
Este estudio tiene como objetivo evaluar exclusivamente las líneas existentes actualmente en su cartera. Suponiendo la ausencia de nuevas adquisiciones de líneas de transmisión en los próximos años, es posible observar un aumento anual del 8% en los Ingresos Anuales Permitidos (RAP) hasta el año 2030 . Sin embargo, después de 2030, si no hay nuevas adquisiciones de líneas de transmisión, se espera una caída del 28% en el RAP en 2031.
Sin embargo, es de conocimiento público que TAESA tiene una participación activa en las subastas de transmisión de la ANEEL y está involucrada en varias adquisiciones inorgánicas, además de monitorear de cerca el mercado secundario en busca de posibles nuevas adquisiciones. Por tanto, es probable que, ante el escenario de caída del RAP en 2031, la compañía ya esté planificando activamente una recuperación del RAP.
¿Cuál es el Plazo Promedio del RAP de TAESA?
Calculamos que el plazo promedio ponderado del RAP de TAESA es de 13,2 años. Este valor se obtiene multiplicando el RAP por el tiempo transcurrido hasta la fecha y dividiendo por el RAP total proyectado.
¿Cuál es el nivel de deuda de Taesa?
Considerando que la empresa tiene un nivel de deuda idealizado de 3,7 veces el EBITDA, es crucial señalar que se ha alcanzado el límite de apalancamiento de la empresa. Por lo tanto, para participar en nuevos emprendimientos y continuar expandiendo RAP, que está amenazado más allá de 7 años, se espera que la compañía tome una de las siguientes medidas: (i) reducir el nivel de dividendos para reponer efectivo. (ii) Realizar un llamado de capital para incrementar la caja. (iii) Reevaluar al alza el límite de apalancamiento establecido en 3,7 por el departamento financiero . Una de estas tres medidas, o una combinación de ellas, junto con el aumento del EBITDA en los próximos años, permitirá a la compañía incrementar el número de concesiones de líneas de transporte eléctrico
Imagen: Amortización de la deuda de Taesa.
Imagen: Deuda/EBITDA. Fuente: https://ri.taesa.com.br/informacoes-financeiras/endividamento/
¿Cómo puede Taesa ofrecer valor a los accionistas?
Normalmente, el plazo de concesión de una línea de transmisión es de 30 años. Por lo tanto, con un plazo promedio ponderado de 13,2 años, podemos inferir que los activos de Taesa se encuentran a la mitad de este recorrido, con la complicación adicional de una pérdida proyectada del 28% en el RAP previsto para 2031 en la comparación anual con 2030. Obliga a la empresa, que antes se centraba en repartir dividendos, a destinar recursos a mejoras y recomposición del RAP, ya que construir kilómetros de línea de transmisión lleva tiempo y la anticipación es la clave de este negocio. Una vez más, es importante resaltar que la empresa permanece abierta a nuevas oportunidades de fusiones y adquisiciones (M&A) y a la participación en subastas realizadas por la ANEEL. Si bien el RAP presentado en este artículo no necesariamente representa lo que sucederá en el futuro, este ejercicio de evaluación es útil ya que nos ayuda a comprender las posibles estrategias de la empresa y cómo podemos posicionarnos como accionistas.