¿Cuánto vale una empresa?
Averiguar cuánto vale una empresa es el punto de partida del Value Investing y para responder a esta pregunta tenemos tres líneas de pensamiento. El primero de ellos dice que una empresa vale lo que produce; el segundo dice que una empresa vale lo que producirá, y el último dice que una empresa vale el conjunto de bienes que tiene. Mezcla los tres aspectos, agítalos bien y tendrás una idea del valor de una empresa .
Evaluar una empresa es ante todo un ejercicio de imaginación, y el evaluador debe contar en su caja de herramientas con diferentes instrumentos de evaluación, que pueden y deben aplicarse en situaciones específicas.
Valoración por Flujo de Caja Descontado
Es la metodología muy utilizada en fusiones y adquisiciones de empresas maduras. Esta metodología crea una proyección de cuánto rendirá la empresa en el futuro e intenta compararlo con lo que se invertiría hoy para generar dichos ingresos. Por ejemplo, si sabe que una empresa le ganará R$ 100 por año durante los próximos 5 años y nada más después, ¿cuánto estaría dispuesto a pagar por la empresa? Claramente usted estaría dispuesto a invertir cualquier monto inferior a R$ 500,00; lo que nos da un punto de partida.
Imagen 1: Flujo de caja descontado desde el punto de vista del accionista - Fuente: Aswath Damodarn
Arriba vemos la racionalidad y complejidad del método, que nos obliga a hacer una proyección de ingresos para los próximos años. A partir de esta proyección y utilizando otras variables del mercado, el modelo intenta predecir el valor razonable de la empresa.
Valoración relativa
Es la metodología muy utilizada por el mercado debido a su sencillez. Si no sabes cuánto vale una empresa, simplemente compárala con empresas del mismo segmento y que estén al mismo nivel. Por ejemplo, no sabe cuánto vale Bradesco pero sabe que Itaú se cotiza a un precio sobre valor contable (P/VP) de 1,3. Sabiendo esto, se puede imaginar que Bradesco no debería negociarse ni muy por encima ni muy por debajo de este número, lo que nos proporciona un punto de partida interesante.
Imagen 2: Múltiplos de la empresa Itaú Fuente: Yahoo Finanzas
Imagen 3: Múltiplos de la empresa Bradesco - Fuente: Yahoo Finance
Como podemos ver, Itaú tiene un PVP de 1,3 mientras que Bradesco tiene un PVP de 1,00, lo que sugiere que Bradesco puede estar subvaluado en relación con Itaú.
Valoración mediante el modelo de opciones
Este modelo es muy utilizado para evaluar nuevos proyectos, empresas que aún no han obtenido beneficios y Startups . Partimos de lo que sabemos: el costo de crear una nueva empresa e intentamos crear una matriz de probabilidad sobre lo que no sabemos: ventas y ganancias. Por ejemplo, una empresa aún no ha obtenido beneficios, pero su analista favorito le hace la siguiente predicción: si invierte 50 reales en esta empresa hoy, hay un 90% de probabilidad de que obtenga un beneficio de 100 reales el año que viene. ¿Invertirías en esta empresa? Usando este método, queda claro que el valor de R$ 50 representa una oportunidad y, según este análisis, lo máximo que deberíamos estar dispuestos a invertir en este emprendimiento sería R$ 90.
Imagen 4: Árbol de decisiones del proyecto - Fuente: Aswath Damodarn
Arriba se muestra un ejemplo del uso del modelo de opciones , donde se utilizó un árbol de decisión largo para dilucidar los resultados de un nuevo proyecto que involucra un medicamento de una compañía farmacéutica. Como podemos ver, el modelo intenta evaluar en todo momento las probabilidades de éxito y fracaso del proyecto, así como los resultados obtenidos.
El inversor de valor
En definitiva, las herramientas de evaluación fueron creadas para que el inversor pueda superar la dificultad de evaluar una empresa desde el punto de vista más racional posible. Sin embargo, es importante enfatizar que los valores encontrados por los métodos presentados anteriormente no siempre convergen en un solo valor, dejando al inversionista con el uso indispensable de su sentido común y sentido comercial.
Para reflejar
¿Cuál es la diferencia entre precio y valor?