Contablemente hablando, una empresa es una montaña de dinero. Vea lo que nos dice la fórmula contable fundamental :

A = Del inglés Assets que es el Activo de la empresa, o la propia empresa.

L = Del inglés Liabilities que son las deudas de la empresa.

E = Equity que en inglés significa Partners’ Capital.

Qué es Patrimonio Social (Equity): todo el capital de los socios invertido en la empresa, incluidas las utilidades retenidas.

Qué son las deudas (Pasivo): todas las cuentas por pagar, todas las cuentas con proveedores, todas las deudas con bancos, todas las deudas privadas , todos los impuestos por pagar, entre otras. Obsérvese que me propuse diferenciar las deudas con bancos de las deudas privadas . Las deudas con un banco normalmente son más caras y restrictivas, es decir, prestan un menor volumen de capital y aún así cobran más. Las deudas privadas , y aquí entran nuestras obligaciones , generalmente son menos restrictivas y tienen un coste más atractivo para la empresa.

¿Cuál es la estructura de capital de cualquier empresa?

Por tanto, una empresa se compone únicamente de dos tipos de capital: capital proveniente de deudas (L) y capital proveniente de socios (E) . Cuando decimos que una empresa tiene mucha deuda, podemos decir que L es mayor que E.

Una empresa fuertemente endeudada tiene L mayor que E.

Por otro lado, una empresa financiada de forma conservadora tiene L inferior a E como vemos en el siguiente diagrama.

Una empresa endeudada de forma conservadora tiene E mayor que L.

Con esta breve explicación queda claro que las obligaciones se incluyen en la estructura de capital al nivel de las deudas. Tenemos que el ratio de Deuda (L) sobre Capital Social (E) hace que una empresa sea más o menos conservadora.

D/E > 1 La empresa tiene más deuda que capital social, por lo tanto está financiada agresivamente .

D/E< 1 La empresa tiene menos deuda que capital social, por lo que se financia de forma conservadora .

¿Qué es una obligación?

Una obligación es un valor que una empresa emite para recaudar fondos de terceros. Cuando el inversor compra este título, la empresa recibe el dinero y está obligada a devolverlo con intereses. Por tanto, un obligacionista es acreedor de la empresa y no su socio.

¿Quién compra obligaciones?

Los mayores consumidores de obligaciones son los fondos de pensiones , los inversores institucionales, las compañías de seguros, los grandes bancos y los inversores individuales.

¿Cómo funciona una obligación?

Normalmente una empresa emite una obligación porque necesita capital para expandir sus operaciones, en cambio, un obligacionista busca este tipo de inversión para obtener algún retorno sobre su capital. Las inversiones en obligaciones tienen un inicio: el día en que inviertes, un medio: que son los intereses que recibes a lo largo del tiempo, y un final: la fecha de vencimiento en la que se devuelve el dinero.

Imagen 1: Esquema de pagos y cobros de una Obligación. Fuente: NTN-B T-Gov

En la figura anterior tenemos el esquema de pago de una obligación (que se asemeja al NTN-B). Imaginemos que las flechas hacia abajo son todo lo que sale de tu bolsillo como inversor, y las flechas hacia arriba son todo lo que recibes con el tiempo.

Monto invertido : Como vemos en la fecha de compra, hay un desembolso por parte del inversor. ¿Cuánto paga? El valor del Precio Unitario (PU) referido a un título.

Cupón: Cada periodo existe un recibo de intereses , al que llamamos Cupón . Para aclarar, se recibe una cantidad que será depositada en la cuenta corriente del inversor . En nuestro ejemplo anterior, es del 6% anual, lo que equivale al 2,9% semestral. ¿Los cupones son siempre semestrales? No, en ocasiones podemos encontrar pagos mensuales o incluso anuales.

Fecha de Vencimiento : En esta fecha la empresa deberá devolver al inversionista el monto invertido más la corrección del período . Es decir, si los títulos están vinculados a la inflación (IPCA+) el inversionista debe recibir el valor invertido (Pu) ajustado por inflación. ¿Se ajusta siempre a la inflación? Ni siempre. Técnicamente, se puede utilizar cualquier otro índice como índice , pero los más comunes son la inflación (IPCA) y la tasa Selic (CDI).

Obligación en la práctica

Basta de tonterías y pasemos a un ejemplo práctico. Llame a su gerente y pídale que le envíe una lista de las obligaciones disponibles actualmente. Recuerda que no todos los bancos ofrecen esta opción. Por ejemplo, recibí esta lista de mi gerente en el Banco do Brasil.

Tabla 1 - Tarjeta de obligaciones disponible para los inversores del CPF en el BB.

Arriba vemos la Tarjeta de obligaciones disponibles y vendidas, fíjate en el enorme abanico de opciones que tiene el inversor a su disposición. Analicemos esta Tarjeta columna por columna.

1. En la primera columna vemos el nombre de la empresa emisora , algunas empresas son conocidas, sin embargo, otras nombres quizás nunca hayas oído hablar.
2. En la segunda columna tenemos el código B3 del título en cuestión. Esta segunda columna parece información casi descartable, pero es a partir de ahí que podemos investigar más sobre la emisión. Si tienes curiosidad sobre el tema, te dejo el enlace aquí.
3. La tercera columna está reservada para el indexador , que no es más que la corrección que recibirán los títulos con el tiempo. Por ejemplo, si compró un bono indexado a la inflación por R$ 1.000,00 y la inflación acumulada hasta el vencimiento del bono es del 37%, recibirá R$ 1.370,00 en la fecha de vencimiento. Los dos indexadores más comunes son el IPCA y el CDI.
4. La cuarta columna es la tarifa de compra de bonos. Voy a hacer una afirmación incorrecta aquí, pero para el inversor medio, para quien escribo, será suficiente con entender el concepto. La cuarta columna es básicamente la remuneración anual que recibirá el inversor en su cuenta.
5. La quinta columna es la clasificación de riesgo de la empresa , teóricamente cuanto mayor sea el riesgo mayor debería ser la tasa. Pero no siempre funciona así, ya que las tarifas dependen básicamente de la popularidad de la empresa. Consulte la tabla 3 a continuación.
6. La sexta columna es la fecha de vencimiento, aquí verificas la fecha en la que recibirás tu dinero de vuelta más la corrección del indexador.
7. La séptima columna es el Precio Unitario (PU) de la obligación en cuestión. Ese es el precio que pagará hoy por una sola hoja de papel. Evidentemente este precio varía con el tiempo.
8. La octava columna es donde obtenemos información sobre si la obligación está exenta del impuesto sobre la renta o no. En el caso de las exentas , las famosas obligaciones incentivadas, están exentas del impuesto sobre la renta. ¿Por qué se animan? Porque el gobierno otorga un beneficio fiscal en determinadas áreas de desarrollo que considera estratégicas para Brasil. Si la obligación no está incentivada, entonces está sujeta al impuesto sobre la renta según la tabla regresiva .

Tabla 2 - Tabla regresiva del Impuesto a la Renta (IR)

9. La novena columna es el código interno de BB.

10. La décima columna es el número de obligaciones disponibles para la venta. Si observamos esta columna, vemos que muchas obligaciones tienen un número limitado de acciones a la venta, como es el caso de Light , que por el momento sólo tiene 47 acciones a la venta.

11.La última columna es el sector de actividad de la empresa que emite la obligación.

¿Cuáles son los riesgos de una obligación?

Los principales riesgos de una obligación son la liquidez y el crédito.

El Riesgo de Liquidez es el riesgo de no encontrar compradores para nuestro valor a un precio justo . Si en el camino desea “salir” de una obligación, tendrá que intentar venderla en el mercado secundario y es posible que no encuentre un comprador para su obligación. En el caso del Banco do Brasil, tengo “ofertas en firme” , es decir, son títulos que tienen una recompra garantizada por la tesorería del Banco. Sin embargo, nada sale gratis, así que espera algún coste realizar esta operación.

Riesgo de Crédito : Es el riesgo de que la empresa quiebre y no cumpla con sus deudas. Algunas obligaciones no están garantizadas , lo que significa que no tienen garantías. Otros Las empresas proporcionan obligaciones con Garantías Reales , como por ejemplo bienes inmuebles. Sin embargo, considero todas y cada una de las obligaciones "como si fueran" no garantizadas , ya que no quiero que me pillen apresurándome a liquidar mi posición en una empresa que quebró. El secreto aquí es evitar confusiones.

Tabla 3: Clasificación de riesgo de las obligaciones, Fuente: bndes.gov.br

Cuando analizamos las obligaciones en venta en BB vemos que el banco sólo vende empresas con una situación financiera excepcional o excelente. Sin embargo, aunque nuestra quinta columna de la tarjeta esté llena de AAA (empresas de bajo riesgo), nunca dejes de evaluar la salud financiera de la empresa , de leer los folletos, de investigar algunas novedades en Google, es decir, de abordar el tema desde casa.

¿Vale la pena una obligación?

Si buscas ganancias exorbitantes, lamentablemente las obligaciones no son lo tuyo. Estos Títulos de Crédito Corporativo están dirigidos a inversionistas que buscan ingresos y plusvalías acordes con la realidad. ¿Cuántos ingresos ? Del 3% al 10% anual sería el rango de ingresos para este tipo de inversión. ¿Cuánta ganancia de capital ? Normalmente inflación. Por tanto, las obligaciones representan una gran oportunidad de inversión siempre que el inversor respete la fecha de vencimiento y realice los controles de calidad necesarios de la empresa emisora.

Para reflejar

• ¿Existe una venta con prima sobre las obligaciones?