Contabilmente falando, uma empresa é uma montanha de dinheiro. Veja o que a fórmula fundamental da contabilidade nos diz:
A = Do inglês Assets que é o Ativo da empresa, ou a empresa em si.
L = Do inglês Liabilities que são as dívidas da empresa.
E = Equity que do inglês significa Capital dos sócios.
O que é Patrimônio Social (Equity): todo o capital dos sócios investido na empresa, inclusive os lucros retidos.
O que são dívidas (Liabilities): todas as contas a pagar, todas as contas com fornecedores, todas as dívidas com bancos, todas as dívidas privadas, todos os impostos a pagar, entre outras. Perceba que fiz questão de diferenciar as dívidas com bancos das dívidas privadas. As dívidas com banco são normalmente mais caras e mais restritivas, ou seja, emprestam um menor volume de capital e ainda cobram mais caro. Já as dívidas privadas, e aqui entram as nossas debêntures, geralmente são menos restritivas e têm um custo mais atrativo para a empresa.
Qual a estrutura de capital de qualquer empresa?
Portanto, uma empresa é constituída somente por dois tipos de capital: capital oriundo das dívidas (L) e o capital advindo dos sócios (E). Quando falamos que uma empresa está muito endividada podemos afirmar que L é maior que o E.
Uma empresa endividada de forma agressiva tem o L maior que o E.
Em contrapartida uma empresa financiada de forma conservadora tem o L menor do que E como vemos no esquema a seguir.
Uma empresa endividada de forma conservadora tem o E maior que o L.
Com essa breve explicação fica claro que as debêntures entram na estutura de capital ao nível das dívidas. Temos que a relação da Dívida (L) sobre o Capital Social (E) fazem uma empresa ser mais ou menos conservadora.
D/E > 1 A empresa tem mais dívidas do que Capital Social, portanto está financiada de forma agressiva.
D/E< 1 A empresa tem menos Dívidas do que Capital Social, consequentemente está financiada de forma conservadora.
O que é uma debênture?
Uma debênture é um título que uma empresa emite para captar recursos de terceiros. No momento que o investidor compra esse título, a empresa recebe o dinheiro e fica na obrigação de devolvê-lo com juros. Portanto, um debenturista é um credor da empresa e não seu sócio.
Quem compra debênture?
Os maiores consumidores de debêntures são os fundos de pensão, os investidores institucionais, as seguradoras, os grandes bancos, e os investidores individuais.
Como funciona uma debênture?
Normalmente uma empresa emite uma debênture pois precisa de capital para expandir suas operações, em contrapartida um debenturista procura esse tipo de investimento para obter algum retorno sobre o seu capital. Os investimentos em debêntures têm um início: o dia que você investe, um meio: que são os juros que você recebe ao longo do tempo, e um fim: a data de vencimento em que o dinheiro é devolvido.
Imagem 1: Esquema de pagamentos e recebimentos de uma Debênture. Fonte: NTN-B T-Gov
Na figura acima temos o esquema de pagamento de uma debênture, (que se assemelha à NTN-B). Imaginemos que as setas para baixo é tudo que sai do seu bolso como investidor, e as setas para cima é tudo que você recebe ao longo do tempo.
Valor investido: Como vemos na data de compra, há um desembolso por parte do investidor. Quanto ele desembolsa? O valor do Preço Unitário (PU) referente a um título.
Cupom: A cada período há um recebimento de juros, o qual chamamos de Cupom. A fim de esclarecer, há o recebimento de um valor que irá ser depositado na conta corrente do investidor. No nosso exemplo acima são 6% ao ano que equivalem à 2,9% ao semestre. Os cupons são sempre semestrais? Não, algumas vezes podemos encontrar pagamentos mensais ou ainda anuais.
Data de Vencimento: Nesta data a empresa tem de devolver o valor investido ao investidor mais a correção do período. Ou seja, se os papéis são atrelados à inflação (IPCA+) o investidor deve receber o valor investido (Pu) corrigido pela inflação. É sempre corrigido pela inflação? Nem sempre. Tecnicamente qualquer outro índice pode ser utilizado como indexador, mas os mais comuns são a inflação (IPCA) e a taxa Selic (CDI).
Debênture na prática
Chega de conversa fiada e vamos logo para um exemplo prático. Ligue para o seu gerente e peça a ele para lhe enviar uma lista de debêntures disponíveis no momento. Lembrando que não são todos os bancos que oferecem essa opção. Eu por exemplo recebi essa lista do meu gerente do Banco do Brasil.
Tabela 1 - Card de debêntures disponiveis para o investidor CPF no BB.
Acima vemos o Card de debêntures disponíveis e comercializadas, perceba a gama enorme de opções que o investidor tem ao seu dispor. Vamos analisar esse Card coluna a coluna.
- Na primeira coluna vemos o nome da empresa emissora, algumas empresas são conhecidas, entretanto, outros nomes você pode nunca ter ouvido falar.
- Na segunda coluna temos o código B3 do título em questão. Essa segunda coluna parece ser uma informação quase descartável, mas é a partir dela que podemos investigar mais sobre a emissão. Se você tiver curiosidade sobre o tema, deixo o link aqui.
- A terceira coluna é reservada ao indexador, que nada mais é do que a correção que os títulos receberão ao longo do tempo. Por exemplo se você comprou um título indexado à inflação por R$1.000,00 e a inflação acumulada até o vencimento do título for de 37%, você receberá R$1.370,00 no dia do vencimento. Os dois indexadores mais comuns são o IPCA e o CDI.
- A quarta coluna é a taxa da compra do título. Vou realizar uma afirmação incorreta aqui, mas para o investidor comum, para quem eu escrevo, será o suficiente para entender o conceito. A quarta coluna é basicamente a renumeração anual que o investidor receberá em sua conta.
- A quinta coluna é a classificação da empresa quanto ao risco, teoricamente quanto maior o risco maior deveria ser a taxa. Mas nem sempre funciona assim pois as taxas dependem basicamente da popularidade da empresa. Vide tabela 3 abaixo.
- A sexta coluna é o vencimento, aqui você verifica a data que você receberá seu dinheiro de volta acrescido da correção do indexador.
- A sétima coluna é o Preço Unitário (PU) da debênture em questão. É o preço que você vai pagar por um único papel hoje. Obviamente esse preço varia ao longo do tempo.
- A oitava coluna é onde obtemos a informação se a debênture é isenta de imposto de renda ou não. No caso das isentas, as famosas debêntures incentivadas, elas ficam livre do imposto de renda. Por que são incentivadas? Pois o governo concede um benefício fiscal em certas áreas de desenvolvimento que considera estratégico para o Brasil. Se a debênture não for incentivada então ela sofre a taxação do imposto de renda conforme tabela regressiva.
Tabela 2 - Tabela regressiva de Imposto de Renda (IR)
9. A nona coluna é o código interno do BB.
10. A décima coluna é a quantidade de debêntures disponíveis à venda. Correndo os olhos nesta coluna vemos que muitas debêntures possuem um número limitado à venda, como é o caso da Light que possui apenas 47 papéis à venda neste momento.
11.A última coluna é o setor de atuação da empresa que está emitindo a debênture.
Quais os riscos de uma debênture?
Os principais riscos de uma debênture são liquidez e crédito.
Risco de Liquidez é o risco de não encontrarmos compradores para o nosso título a um preço justo. Se no meio do caminho você quiser “sair” de uma debênture, você terá que tentar vendê-lo no mercado secundário e pode não encontrar um comprador para sua debênture. No caso do Banco do Brasil eu tenho as “ofertas firmes”, ou seja, são papéis que têm recompra garantida pela tesouraria do Banco. Entretanto, nada sai de graça, portanto, conte com algum custo para realizar essa operação.
Risco de Crédito: É o risco da empresa quebrar e não honrar as dívidas. Algumas debêntures são quirográfarias, ou seja não possuem garantias. Outras empresas fornecem debêntures com Garantias Reais, como, por exemplo, imóveis. Entretanto, eu considero toda e qualquer debênture "como se fosse" quirográfarias, pois não quero ser pego correndo para liquidar minha posição junto a uma empresa que faliu. O segredo aqui é evitar confusão.
Tabela3: Classificação de risco das debêntures, Fonte: bndes.gov.br
Quando analisamos as debêntures a venda no BB vemos que o banco somente comercializa empresas com situação financeira excepcional ou excelente. Contudo, por mais que nossa quinta coluna do card seja recheada de AAAs (empresas de baixo risco) nunca deixe de avaliar a saúde financeira da empresa, de ler os prospectos, investigar algumas notícias no Google, ou seja, fazer o tema de casa.
Debênture vale a pena?
Se você busca ganhos exorbitantes, infelizmente as debêntures não são a sua praia. Esses Papéis de Crédito Corporativo são destinados aos investidores que buscam renda e ganho de capital condizentes com a realidade. Quanto de renda? 3% à 10%aa seria o "range" de rendimento deste tipo de investimento. Quanto de ganho de capital? Normalmente a inflação. Portanto as debêntures representam uma ótima oportunidade de investimento desde que o investidor respeite o prazo de vencimento e faça as devidas checagens de qualidade da empresa emissora.
Para refletir
- Existe venda com ágio nas debêntures?
